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行业核心观点：

3月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，随着经济复苏，消费回暖，以及积极的政策加持，酒类线上销售总体表现良好，销售额同比增速有所回升。从细分品类来看，白酒销售额增速创近一年新高，同比增加62.66%，啤酒增速由负转正，同比增加2.28%。从线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东占据主导地位。白酒行业中，淘系销售额同比增速涨幅扩大，京东销售额同比由负转正，拼多多销售额同比增速放缓。啤酒行业中，淘系销售额同比增速涨幅扩大，京东销售额同比跌幅收窄，拼多多销售额同比由正转负。从龙头线上渠道来看，白酒行业中，茅台线上销售额同比翻倍，五粮液销售额同比由负转正，分别同比+109.71%/83.09%。啤酒行业中，青岛啤酒和百威啤酒线上销售额同比跌幅均收窄，分别同比-2.64%/-7.56%。总体来看，3月酒类线上销售逐渐回暖，主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）我国政策大力支持白酒行业成为特色优势产业，专注打造世界级白酒产业集群，产业结构不断升级，行业前景可观；3）虽然春节送礼及宴席场景已过，但商务需求不断恢复。展望未来，随着线下消费场景持续恢复带来增量，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。

投资要点：

白酒线上销售额同比创新高，茅五同比大幅回升。3月白酒三大电商线上销售总额27.55亿元（YoY+62.66%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的50%。淘系平台同比增速涨幅扩大，销售额为7.98亿元（YoY+58.47%）。京东同比由负转正，销售额为15.18亿元（YoY+55.13%）。拼多多增速放缓，销售额为4.39亿元（YoY+107.49%）。贵州茅台线上销售总额为8.61亿元（YoY+109.71%），淘系、京东、拼多多销售额分别为2.13/4.82/1.66亿元，占比分别为24.75%/56.00%/19.25%。3月初20年普飞批价跌至3030元，随后又上涨至3060元；飞天散瓶价格落在2850元至2870元价格区间，较上月整体有所抬升。五粮液3月淘系平台与京东线上销售总额3.18亿元（YoY+83.09%），淘系平台和京东销售额分别为0.70和2.48亿元，占比分别为22.00%和78.00%。3月普五（八代）单瓶价格在900元至945元价格区间内小幅波动。

啤酒线上销售额同比由负转正，龙头企业同比跌幅收窄。3月三大电商啤酒销售总额为2.74亿元（YoY+2.28%）。其中，淘系线上销售额同比增速涨幅扩大，销售额为1.37亿元（YoY+11.12%），京东同比跌幅收窄，销售额为1.16亿元（YoY-4.62%），拼多多同比由正转负，销售额为0.21亿元（YoY-8.40%）。青岛啤酒淘系与京东线上销售总额0.27亿元（YoY-2.64%），淘系平台、京东销售额分别为0.13/0.14亿元，占比分别为47.75%/52.25%。百威啤酒三大电商线上销售总额为0.38亿元（YoY-7.56%），淘系平台、京东、拼多多销售额分别为0.18/0.19/0.01亿元，占比分别为47.84%/49.18%/2.98%。

风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。

（来源：万联证券）

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