近期，国际黄金价格再创新高，各大品牌黄金饰品的足金零售金价突破580元/克。今年以来，国际金价一路振荡上行。也有行业人士直言，1月份没舍得买的金条，现在更是舍不得买了。

记者注意到，近期贵金属整体偏强，但双向波动加剧。主要驱动来自于美元的弱势、银行业危机发酵下对信贷收缩的担忧、美债上限争端的加剧以及市场对美联储已经完成本轮最后一次加息的一致预期。

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金瑞期货铜及贵金属研究员龚鸣认为，近期贵金属持续涨势有所放缓，此前大幅上涨主因是银行风险再现，衰退担忧加剧。美银行体系中第三家暴雷银行出现，第一共和银行披露财报，计提大额亏损后被联邦存款保险接管，随后被JP摩根收购。此前市场担忧美国银行体系接近2万亿美元的估值损失，在第一共和银行暴雷后，担忧情绪有所蔓延，部分美银行企业股价大跌。考虑到一些非美经济体，如韩国、澳大利亚等国商业地产大幅跌价，可能给银行带来进一步冲击。

但上周以来，一方面，第一共和银行暴雷事件被妥善处理，市场担忧情绪有所平息。另一方面，美联储暗示停止加息。5月议息会议美联储如期加息25BP，虽然在会议声明中暗示不会继续加息，但否认开启降息周期。叠加非农数据大超预期，上周五公布的美国4月非农数据新增就业人数25.3万，显著高于预期的18万，因此市场小幅延后降息预期。因此贵金属近日涨幅有所放缓，价格陷入僵持。

上周，美联储加息25BP，尽管近两周美国银行业危机继续发酵，上周美国第一共和银行倒闭并被接管，但是在系统性风险整体可控、美国核心通胀呈现粘性、美联储需稳定市场担忧的背景下，5月加息整体符合市场预期。声明方面删除了“一些额外的政策收紧可能是合适的”和“形成足够限制性货币政策立场“的措辞，进一步加强市场对美联储将暂停加息的预期。

“尽管会后鲍威尔并没有明确表达将结束加息，未来将视数据而行动，但从当前通胀整体回落、对经济相对悲观的预期以及潜在风险等方面考量，本次加息或是本轮紧缩周期的最后一次加息，后续的博弈点转移至何时降息之上。”申银万国期货分析师林新杰说。

不过，当前美国强劲的就业市场表现和通胀黏性阻碍降息的担忧令当前贵金属的涨势受阻。因而近期市场对美国劳动力市场相关数据的敏感度持续提升，历经了去年至今的“通胀超预期走高—通胀见顶—通胀呈现回落态势—就业数据超预期—银行业危机”，下次行情加速的时点或将出现在美国劳动力市场更为明确的降温信号之后。

美国CPI公布对贵金属带来哪些影响？龚鸣认为，美国通胀数据主要还是对市场的降息节奏预期有所影响。从CPI影响驱动来看，通胀短期超预期回落的可能性有限。一方面，美国信贷周期虽然出现拐点，但增速仍然不低。另一方面，薪资、租金等关键通胀驱动仍保持较高增速。因此CPI预计仍具有相对韧性。从5月议息会议的议息决议说明来看，考虑到鲍威尔再度强调通胀远高于目标，仍锚定2%的CPI目标，如果CPI大幅超预期，贵金属短期可能承压下行。此外观察美国另一通胀指标——核心PCE物价指数来看，核心通胀的回落也不容乐观。房价的下跌有所放缓，且强劲的劳动力市场也驱动薪资水平持续上涨。

“目前支撑贵金属走强的一个主要驱动来自于市场对下半年美国将步入衰退和对美联储将降息的期待。但过高的通胀会制约美联储降息的政策空间，鲍威尔曾提到通胀回到3%以下后才会考虑失业率对政策的影响。目前美国通胀整体呈现趋势性的回落，不过很大程度源于较高的能源价格基数和商品价格的回落，服务端和租住端呈现较强黏性，劳动力需求旺盛下较高的薪资增速也形成支撑。”林新杰说。

值得注意的是，上周五的非农报告数据显示当前美国就业市场需求依然维持强劲，目前一份表现良好的非农报告还不至于立刻加强6月继续加息的可能性。尽管5月利率会议后，鲍威尔并没有明确表达结束加息的态度，并且继续打压目前市场过早降息的预期。但从当前市场氛围、经济趋势以及潜在风险等方面考量，5月加息或已是本轮紧缩周期的最后一次加息，未来更多是维持高利率一段时间。

虽然短期贵金属价格可能受到CPI数据公布以及降息预期摇摆等因素影响，龚鸣认为，仍然看好未来3—6个月贵金属的多头配置价值。一是加息告一段落，政策对贵金属价格最重要的压制有所减弱。二是避险情绪提供重要支撑。当前市场主要是面临三重风险，第一重风险是当前高利率环境下，流动性风险可能以各种表现形式爆发出来，特别是当前节点下，非美经济体商业地产价格出现较大回落，风险度更高，类似于第一共和银行的风险事件预计会接二连三的逐步暴露出来。第二重风险是美国经济数据逐步走差，市场对于经济衰退风险担忧也在积聚。三是新兴经济体货币国际化稳步推进，特别是人民币国际化大步向前，市场对于去美元化的预期更加重视，贵金属货币属性强，也是最好的配置标的之一。

林新杰认为，对于黄金来说，当前市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期上行驱动明确，基本面偏向正面。尽管当前美国就业市场边际韧性，通胀黏性等使得未来降息时点存在博弈空间，短期可能呈现振荡走势，不过行情回调幅度相对可控。

编辑：郭洲洋

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